赵楠 黄远 王珍

　　来自多方的消息显示，除了搜狐，还有更多实力派角色正在共同角逐PPTV。

　　昨日，一名接近苏宁的人士对《第一财经日报》记者透露，PPTV管理团队曾有意引入苏宁的投资，而苏宁随后也与银湖资本展开洽谈，希望联合银湖资本对PPTV杠杆收购，但最终因与PPTV大股东软银在估值上的差距较大而交易搁浅。

　　此外，记者获悉，PPTV管理团队也在与阿里巴巴进行积极接触。一名阿里巴巴人士表示，在交易没有正式达成前，阿里巴巴不会对任何收购传言展开评论。

　　来自搜狐内部人士的消息，此前一直被看好的搜狐，放缓了与PPTV的并购进程，但双方也并未完全画上句号，仍保持着沟通和接触。毕竟，自百度收购PPS，并将其与爱奇艺进行整合后，留给搜狐视频的牌已经不多。

　　PPTV的职业经理团队在其中又扮演了什么角色？拥有PPTV 35%股权的软银意欲何为？是谁在搅局PPTV交易案？

　　搜狐搁浅？

　　艾瑞数据显示，爱奇艺与PPS合并后，在月度用户时长和日均覆盖人数方面已经超过了优酷土豆。这意味着，搜狐视频如果想步入国内视频行业前三、挤入上市，必须展开收购。但目前国内视频业能够有机会与搜狐整合且产生较大影响力的，唯有PPTV。

　　PPTV CEO陶闯对本报记者表示，PPTV 2012年第四季度已实现盈亏平衡，去年全年营收达8亿元人民币，其中60%~70%为广告收入。在所有业务中，PPTV的体育板块收益最大。2012年，PPTV体育板块营收达8000万元，占PPTV总营收的10%。其中，付费直播和体彩部分占到体育板块总营收的40%以上。

　　如果上述数据没有被官方有意夸大，那么PPTV的营收能力约是PPS的145%。来自摩根士丹利的报告称，2012年，PPS的营收在5亿~6亿元人民币左右。

　　在收购PPS的交易中，百度给出PPS的估值达3.7亿美元，此外并未计算其游戏业务收入。按照相同的市销比，PPTV的估值应在5亿~6亿美元以上。据一名搜狐内部人士说，这也是搜狐方面能够接受的上限。

　　但在PPTV的上一轮融资中，软银以2.5亿美元收购PPTV 35%股权，给PPTV的定价为7.14亿美元。这意味着，一旦接受搜狐的方案，软银得面对“折价”。

　　有市场传言称，软银方面给出的出售方案是，将PPTV的体育板块进行分拆，而用余下的业务按照不到6亿美元的价格出售给搜狐方面。其理由是，百度给PPS的定价是不含游戏业务的。

　　但搜狐方面不愿接受这样的方案。与游戏业务不同，体育板块是视频内容的一部分，也是搜狐视频渴望补强的差异化内容，不能割舍。

　　搜狐与PPTV在定价方面的摩擦，一方面也是搜狐出于自身现金流的考虑。财报显示，截至2013年3月31日，搜狐现金及其等价物为7.98亿美元。刨除用于日常运营的现金需要，搜狐无法拿出有竞争力的资金去收购PPTV。搜狐在搜狗引入战略投资的洽谈上也陷入泥潭。搜狐通过出售搜狗来攒积资金去购买PPTV的策略不得不放缓进程。

　　苏宁的意图

　　一名知情者称，PPTV与搜狐的交易搁浅，除定价分歧外，也有来自PPTV管理层的阻力。目前，PPTV并不是一家以创始人为主导的公司，而是由职业经理人主导，PPTV CEO陶闯来自微软，会更多考虑一旦与搜狐视频整合，其个人职权还能保留多少。此外，陶闯持有的PPTV股权并没有多少。这些因素，也加深着PPTV的管理层，更希望获得来自非视频行业的战略投资，并保留管理层的主导权。

　　PPTV方面一再表示其资金链断裂的传闻纯属谣言，但记者查证资料获悉，PPTV在去年向多家银行寻求贷款，总金额近2亿元人民币，其中包括向招商银行借贷3000万元、交通银行2000万元等，贷款利率在6.76%~11%。

　　一名苏宁内部人士对记者表示，PPTV的管理层此前曾主动与苏宁联系，希望苏宁能够战略投资PPTV，而苏宁也对此交易表示了兴趣，并联系银湖资本，讨论可能的杠杆收购。

　　苏宁在向“云商模式”转型后，希望在电视端、手机移动端、PC端、线下门店等多角度触达用户，以完成线上、线下融合战略。而PPTV在移动入口端的表现较强；其次，在占据PPTV 60%以上的广告收入中，有较大部分来自于电商广告；此外，苏宁也一直在探索“客厅战略”，有计划将视频网站这个网络分发渠道植入智能电视。

　　不过，目前苏宁与PPTV的首回洽谈已经搁浅。上述苏宁高管对本报记者表示，双方因估值上的差异较大已经暂缓了谈判。昨日，本报记者再次致电苏宁云商副董事长孙为民，其表示，苏宁对在线视频行业确实有意向，但还没有具体标的，并没有向PPTV递交收购意向书。

　　软银与阿里巴巴的牌

　　据一名知情者向记者透露，此次交易的最大阻碍并非来自于PPTV的管理团队，而是来自软银和孙正义。

　　一名接受过软银投资的国内互联网业内人士称，孙正义一旦看准的项目，出手会很大方，但在项目收尾或者说打包交易的时候，细节和利益抠得很紧。

　　不过，目前孙正义还没有到必须马上出牌的时候，因为他手上的牌还有马云。

　　阿里巴巴也正在为做大上市规模进行生态布局。从业务来看，苏宁想从PPTV获得的，阿里巴巴也一样需要。而比苏宁更有优势的是，阿里巴巴在获得80亿美元授信融资后，现金流更为充沛。

　　而有市场传言称，阿里巴巴旗下投资部门阿里资本也的确与PPTV展开了接触。原阿里巴巴集团CFO，现阿里巴巴集团董事局执行副主席蔡崇信亲自牵头该项目。

　　除业务层面的考虑之外，阿里渴望收购PPTV，也有从整个资本布局上的考虑。目前，阿里小微金融服务集团的产权问题还有待解决，除支付宝已私有化外，旗下阿里小贷、三马公司均由阿里集团控股。阿里内部人士对记者透露，马云希望在阿里集团上市前将阿里金融业务彻底私有化。

　　而一旦对金融业务私有化，则会触动软银与雅虎这两家大股东的利益。虽然目前阿里金融业务营收占比较小，但未来增长势头较为可观。有分析人士指出，阿里投资PPTV，也不排除希望通过注资PPTV，帮助其上市，让软银从中获利，以交换软银对阿里金融彻底私有化表示支持的可能。

　　不过在交易未正式达成前，一切变数皆有可能。该人士称。

　　PPTV五次融资情况：

　　● 2005年，获得软银200万美元种子基金；

　　● 2006年，获蓝驰创投领投、软银参与的数百万美元投资；

　　● 2007年，获德丰杰和龙脉投资2100万美元；

　　● 2010年，获第四轮融资，投资方及资金细节不详；

　　● 2011年，获软银2.5亿美元融资，估值达7亿美元