正如李宁有限公司(2331.HK，下称“李宁公司”)的口号所言，该公司正不断“Make The Change(让改变发生) ”。

　　短短3个月里，李宁公司两位高层离职。10月12日，该公司发布公告，称公司执行董事及首席财务官(CFO)钟奕祺，因有其他事业发展追求，已辞任上述职务，2012年11月1日起生效。

　　过渡期内，李宁公司将由一名“具有逾20年营运经验的顾问”协助领导公司的财务工作。

　　三个月前，李宁公司发布公告，称原行政总裁(CEO)张志勇自7月4日起辞职，而TPG合伙人金珍君出任公司执行董事及执行副主席，百胜餐饮集团中国事业部主席苏敬轼出任公司独立非执行董事，在聘用新任行政总裁之前，李宁公司将由创始人及执行主席李宁，与执行副主席金珍君带领。

　　张志勇离开初期，市场曾大声“拷问”李宁：“李先生，您也觉得张志勇离开是应该的吗？”短短三个月后，市场却开始对李宁公司管理层的变动默默叫好。10月12日，李宁公司股价并未下跌，反而一度升幅达7.7%，全日升3.43%，至4.8港元，为3个月以来的高位。

　　10月15日，李宁公司于港交所宣布停牌，称因有股价敏感信息将公布。一位港股分析师告诉本报，李宁或将公布更多人事变动信息，可能会有更多的TPG人员进入李宁公司，TPG亦可能增持李宁公司股权。

　　此外，他还透露，钟奕祺离开李宁公司，乃因其与该公司早前引入的战略投资者TPG意见分歧有关。15日，李宁公司媒体关系负责人未对此事直接回应。她表示，目前未有更多信息公布。

　　高盛：人力变动将持续

　　10月12日，李宁公司同时宣布，公司秘书李红辞任秘书职位，由2012年10月15日起生效，由严慧燕担任公司秘书。严慧燕拥有超过20年公司秘书经验，为英国特许秘书及行政人员公会以及香港特许秘书公会资深会员。

　　钟奕祺与李红辞任后，将继续担任李宁公司顾问。

　　“自2011年开始，李宁公司市场部部等部门业务骨干相继离职。”海通国际证券消费股分析师王婧雯告诉本报，目前，李宁公司内部管理仍未稳定。待管理团队稳定后方能更好执行库存清理及渠道整改工作。

　　据了解，公司至今尚未觅得全职的CEO和CFO。

　　去年5月开始，李宁公司多位高层辞职，包括公司原首席品牌官方世伟、首席运营官郭建新、乐途事业部总经理伍贤勇、公司政府及对外公共事务部总监张小岩、首席品牌官徐懋淳等。

　　本次CFO辞任的消息公布后，不少外资投行发布报告，并对该信息予肯定态度。

　　高盛高华证券发布研究报告，称目前财务管理团队将专注于成本控制及现金流管理，预期未来会有更多新的人事任命，因公司正在进行重组。该举措代表了李宁公司主席和TPG进行公司改革，并开发潜在品牌价值的意图，对公司长远发展正面，不过，预期短期内运动服装经销商的销售收入未见有明显回升。

　　此外，德意志银行亦发布报告，与高盛意见基本一致，并认为目前公司改革方向正确，只是需时，维持“持有”评级。

　　TPG目前是李宁的第二大股东，持有13%股权，现已派驻8名全职高级管理员在李宁工作，其中2人已加入董事局。

　　变革需时

　　面对李宁公司大刀阔斧的改革，市场则呈观望态度。

　　“这不是一朝一夕的事情。”多位分析师向本报这样表述。京华山一分析师麦耀铨告诉本报，目前，李宁公司的问题还很多，其核心因素在于，消费者不认可该品牌，导致库存过多，公司与经销商存在矛盾等。

　　2012年上半年，李宁公司收入为38.80亿元，同比减少9.5%，归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元，同比减少84.9%，业绩严重下滑。为清理库存，上半年李宁公司总共关闭了900多家分店。

　　可是库存情况并未改善。今年上半年，该平均存货周转期从2011年的73天，上升到95天。2010年，该数字仅为52天。

　　“这只是公司账面的数字，没人知道经销商那里到底还有多少存货。”一位不愿具名的分析师透露，目前 ，李宁公司与经销商的谈判因彼此利益问题而处于僵持，导致去库存进程一再受阻。

　　据记者了解，经销商与李宁公司在存货回购价格上，仍有歧义。

　　王婧雯认为，随着2010年，李宁公司重塑品牌的计划失败，目前的李宁品牌不仅流失了原有的核心消费群，亦没有成功吸引到“90后”成为其目标客户 。而内控问题、混乱的经销商体系以及产品定位都需要较长时间去整改。王婧雯说：“虽然TPG成功帮助达芙妮解决供应链问题，但李宁公司的情况看起来比达芙妮要复杂很多。”